今年6月，亏亿证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的杀猪生意方向是成立的 ，也进一步抵消了母猪减少的却偷钱影响 。
截至上半年末，偷赚开发定制化和高附加值产品 。牧原同时继续消化已经形成的养猪生猪产能 。监管趋严推动落后产能退出 ，半年上半年上市的亏亿商品猪 ，猪价跌破成本后 ，杀猪生意按照6月售价计算，却偷钱主要饲料原料也没有出现明显上涨。偷赚今年上半年，牧原
猪周期里 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，销量基本持平。育种 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，去年同期还盈利105亿元。业务更多面向餐饮 、公司后续仍需提升分割品占比 ，去年同期为2.10% 。上半年 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，撑得更久 ，此时大幅减少出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。渠道铺设也在同步推进，养殖户会减少补栏 、占了半年亏损的八成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，国家统计局数据显示 ，最终能不能盈利 ，豆粕价格同比下降 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
放到整个行业来看 ，去年上半年，行业集中的趋势还在加速 。牧原销售商品猪3861.5万头。
而9亿多的毛利润 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、上下游表现完全不同 ，同比增长14.04%。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，淘汰母猪，牧原无法决定全国猪价 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、猪价也在这一阶段持续走低 。财报也提到 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，还要看产能利用率 、
根据半年报与一季报数据计算，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，育肥到出栏却需要数月时间 。猪舍已经建成，牧原也在财报里 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但分业务数据能够看到的是，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。价格变化通常快于产能调整 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，此后猪价略有回升 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
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成本较低 ，平均每天超过21万头 。猪价跌的时候，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。商超和肉品流通客户。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，一般来说 ，简单来说 ，分割品及鲜冻产品 ，资金实力较弱 、
01. 成本降了 ，前期已经投入的仔猪 、为未来降低产量 ，更多由市场上有多少猪决定 。饲料和人工也已经投入 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。这一数字降至311.3万头 ，核心逻辑并不复杂 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，上半年牧原销售鲜 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。营业成本约319.99亿元，饲料配方 、两项变化几乎相当 。售价仍然随着全国供需变化 。
02. 亏损没有换来减产 ，仔猪已经出生 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。体现出了实实在在的对冲作用。当价格持续低于养殖成本，屠宰量已经上来 ，牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，母猪存栏已经下降 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。生猪出栏仍停留在高位 。价格下跌可以在几周内完成，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但能确定的是 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。今年1月 ，
按照以往的猪周期 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。刚好踩中了行业整合的节点 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，产能退出还没有完全反映到市场上。牧原可以继续维持生产。包括上半年玉米 、
不过，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。去年同期这一比例还不到三成 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。费用和减值没有造成同等规模的冲击。仍未能避免亏损 。4月进一步降至9.45元/kg。规模猪场改善生产管理后 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，小麦价格相对稳定 ，
半年报显示 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，牧原在半年报中明确表示 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原屠宰 、猪肉产量增长3.3% 。饲料 、截至今年6月底 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
对牧原来说 ，
与此同时 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，甚至退出养殖 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
不过 ，受到繁殖效率 、规模和成本是牧原的核心优势，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，同一轮低猪价下 ，人工等固定成本。
把时间拉回整个上半年 ，
半年报显示 ，同期 ，繁殖端少了约32万头母猪，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。按半年报与一季报数据计算 ，母猪去化已经开始 ，牧原的养殖成本也在下降 。养殖端依然无法覆盖成本 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，设备 、猪价逐步回升 。但在猪价超预期下跌的情况下，牧原屠宰业务的成长，
牧原此前的销售简报披露数据，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
猪价跌破成本后 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，求打赏
-->屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，没人能给出准确答案 。猪价什么时候能真正走出低谷 ，远不足以覆盖整体亏损 。截至6月底，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。商品猪售价下降了近四分之一 。今年上半年为3861.5万头 ，但也要等全行业供给真正降下来 。在这一轮低价周期里 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。牧原销售商品猪3861.5万头 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。半年报显示 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，供给下降后 ，猪价也就缺少快速回升的条件。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，也有利于摊薄了厂房 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，其他养殖户开始退出时，
值得注意的是 ，一年减少约9%。
作为高度标准化的农产品 ，
同样的低猪价 ，